（以下本色从中国星河《淡季连接疲弱理解》研报附件原文纲目）重庆啤酒(600132)事件：公司发布2024年度功绩快报，2024年公司已毕生意总收入146.4亿元，同比-1.15%；归母净利润12.5亿元，同比-6.84%。由此计议4Q24生意总收入15.8亿元，同比-11.5%；归母净利润-0.87亿元。总量价理解踏实。2024年公司啤酒销量同比-0.75%，吨价臆想同比微降。Q4属于淡季，销量连接Q3同比下滑趋势，吨价亦是同比微降。耗尽需求疲弱配景下，咱们臆想公司在Q4进行了去库存。臆想2025年，若方位餐饮耗尽补贴鸿沟扩大，咱们以为有契机带动啤酒现饮渠谈销量好转；但现在尚不光显，现遴选量价合手平预期。结构仍有变化。尽管总量耗尽低迷，但结构仍有变化。公司在通过加快开采非现饮渠谈并莳植罐化率，积极疏漏啤酒现饮渠谈的销售着落。啤酒罐化率莳植是行业性趋势，这成心于镌汰家具输送老本，且适合个东谈主化耗尽趋势。公司现在现饮渠谈占比对比行业仍低，且公司在加大非现饮渠谈的投放力度，咱们以为结构性的变化将对公司销量酿成支援。淡季归天额增大。Q4公司举座归天幅度同比有所加大，咱们臆想受销量着落和加大品牌算作参加影响。海关总署数据通晓大批原材料大麦年底价钱同比着落，咱们臆想2025年酿酒原料老本将有所着落，但2025年佛山工场将司帐提全年折旧，咱们对2025年举座吨老本判断踏实。投资提议：公司Q4量价连接疲弱理解，但由于属于淡季，对全年举座功绩影响不大。臆想2025年，咱们以为在适合行业趋势效能莳植罐化率的奋发下，公司全年销量将有支援；同期现饮渠谈需求的还原需要保合手不雅察。咱们把柄最新功绩调理2024-2026年EPS预测至2.57/2.68/2.78元，同期筹议公司高分成预期，保管“严慎保举”评级。风险教导：即饮渠谈需求还原低于预期的风险。