1. 供应链

先贴一张台湾福邦投顾今天刚出的数字，最新调整后的GB200+GB300下单量，以及更新后的时辰表。

量就不明释了，人人自行交融。时辰表和鸿海最新口径对王人了：GB要到农历新年2月后干与MP大鸿沟量产出货。4个月后GB300小批量，便是咱们之前说的，中间给GB200的时辰有点短...

往日一个多月咱们反复提到“存在一堆小问题”，CoWoS-L、发烧、铜缆、漏液等等，举座良率的爬升需要更多时辰，且按照老黄原话“不同客户不同成立下，系统集成也需要时辰”。请防备，这是前提原因，因此才会有背面所谓微软转单、NV提议客户先买B200 8卡HGX。同期咱们也上传过CFO和IR最近的2次小会，口径是比较乐不雅的——“Blackwell在Q1依然有可能提升Hopper”，意味着GB200就算ramp up迟缓，但大部分压力其实都给了ODM（望望鸿海广达的股价吧...）因为按照Buy&sell风物，英伟达卖了忖度板卡给鸿海就证据收入，而最难办的机柜集成耗得越久，鸿海替NV扛的库存周期就越长...因此NV总归会念念方设法出货chip录用及格事迹，但可念念而知upside不会太大，而况H那边也有压力...

2.叙事敌手

比拟8月那次delay的最大变化是：1)出现一个敌手叙事ASIC；2）scaling law叙事变化和推理叙事的加强；3）软件和运用、BTC、Tesla/Waymo，从资金角度都是敌手叙事...尤其关于散户来说，选拔更多。

大部分都消化个七七八八了，除了ASIC叙事和推理叙事，在往日两周相互加强。尤其是Ilya的谈话和Satya的模子“贬值论”，让模子历练叙事向推理偏移，这技巧恰逢AVGO博通CEO出来放卫星，ASIC之前就被AWS Tr2炒热的豪情被进一步点火。继而有东说念主运行质疑英伟达GPU的TCO（总领有老本）...比如昨天上传的大摩ASIC深度通告，收到最多反应的便是那张TCO对比图，活活把GPU给“算死了”。细节不张开，要点是这代表了咫尺阛阓一种“不雅点”，便是以为ASIC还真有戏。

今天产业群大佬们计划最狠恶的亦然，ASIC到底关于CSP的价值是什么，以及要是明天要点是小模子推理，GB200还有如斯大的上风与否。这都是最近相称有代表性的不雅点。

3. 隧说念的垃圾时辰

便是到年底了，不管散户、ETF照旧机构，都在均衡和调仓，望望最近的微软苹果尤其是谷歌。切高换底落袋为安，然后去过圣诞...是许多资金的选拔。

4. 下一个催化剂

1月CES上老黄的谈话期待不要太高，CES本便是吃亏电子展。2月底事迹也无谓期待了，因为只看Q4 buffer不大。然后便是3月GTC，望望Rubin能张开些什么。但个东说念主以为边缘“惊喜”不会大于上一次GTC，其时历练为主、供给侧叙事为主，NVL72的横空出世险些是跨时期的绝杀。当今单纯靠“供给侧更得力”可能有点难。那NV更应该期待的是什么呢？

能搬动3万亿的NV，只但是一个新的“算力叙事”，一个进一步怒放算力念念象力的叙事，便是Agent或任何super app。这旦夕会发生，时辰问题。o1开了个头，OpenAI 12连发的终末可能开第二个头，不知说念那里还会冒出其他东西。老黄也曾说过当全天下每个实体都在7*24小时跑推理的技巧，AI就真实得手了。要是这算终极办法，那确凿算力还有很长的路不错走，NV亦然。ASIC or GPU、软件or硬件，仅仅这个大叙事下的小叙事。AI也曾停不下来了，东说念主类以后也离不开算力了。

NV咋办呢？短期压力是有的，便是跌到什么价钱抄底的问题，接待来加入计划。

著述来源：信息平权，原文标题：《英伟达在跌什么》

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