编者按：

　　2024年12月14日，由金融博物馆理事长、全联并购公会独创会长王巍及“高收益债券之王”迈克尔·米尔肯领衔国表里多位金融业界资深各人合著的《超能本钱：高收益债券与杠杆收购》在第二十一届中国并购年会上头向业界认真亮相。该书存身中国国情、聚焦市集观点和创新契机，潜入探讨中国高收益债券与杠杆收购的发展机遇、操作旅途和风险退守。

　　行动并购大时期的利器，该书的出书正直当时。中国东谈主民银行原行长易纲先生为其撰写学术导读，中国工商银行原行长杨凯生先生作序推选，而王巍先生撰写的序言，不错匡助读者更好地交融该书的主题和贪图。现刊载如下，供大众参考。

　　作家简介：

　　王巍博士（Fordham University,1992年）具有多年国际金融机构责任提醒，曾参与创建并诈欺国有证券公司。创建中国最早的并购参谋人公司，匡助巨额企业重组、融资、上市和并购。耐久担任欧洲经济相助与发展组织（OECD）投资委员会各人、上海证券交往所公司贬责各人，20余家谈表里上市公司寥寂董事。王巍曾耐久任中欧、长江、上海高金和纽约哥大等商学院客座素质。出书有《并购的江湖》《金融不错创造历史》和《去珠峰》等买卖畅销书，耐久主编《中国并购呈报》（2001—2024年），曾当选“中国最具影响力寥寂董事”《董事会杂志》（2006年）、“中国最具影响力投资银行东谈主物”《中国金融网》（2006年），赢得好意思国并购年会“并购终生成就奖”（2012年）、“华尔街日报公益创新东谈主物奖”（2013年）、“IFFM中国金融发蒙孝顺奖”（2015年）和“瑞士达沃斯区块链论坛创新奖”（2017年）等。2010年创建了金融博物馆，在多个城市建有不同主题的公益博物馆。

　　2023年11月27日，中国东谈主民银行等八部门结合印发《对于强化金融复古举措助力民营经济发展壮大的见告》，提议复古民营经济发展的25条具体举措。其中相配强调探索发展高收益债券市集。臆度推动高收益债券市集缔造，面向科技型中小企业融资需求，缔造高收益债券专属平台，想象合乎高收益特征的交往机制与系统，加强专科投资者汲引，提高市集流动性。2024年1月，金融博物馆和全联并购公会举办了“高收益债券闭门恳谈会”和“杠杆收购闭门恳谈会”，邀请了业界各人和监管率领闲谈，但愿收拢新的政策机遇，推动这个在全球金融史上具有创新道理的市集空间在中国落地。这本书就是各人沟通的服从。有机遇，需要有不雅念的发蒙与引申，才调有市集付诸操作。咱们曾有屡次推动高收益债券市集的契机，但因种种原因，终未成效。

　　2008年，时任中国东谈主民银行副行长苏宁在第6届中国并购年会上晓谕，中国东谈主民银行积极荧惑并购融资遴选更多金融创新用具来丰富中国的本钱市集。2009年，中国银监会主席刘明康签发了并购融资的经管章程。由此，起始于20世纪80年代的好意思国金融目田化敞开，在日本引进时曾被称为“金融转变”的并购融资终于坚苦地登上中国的金融舞台。从面向历史的以净钞票、典质和担保为依托的传统融资不雅念，转向以现款流、管奢睿商和市集创新为依托的面向畴昔的融资不雅念，将推动金融轨制的变革。

　　金融是一种轨制安排，亦然一种活命作风。金融的中枢是通过多样渠谈和金融用具的创造来保证资金在供求两边间的有用流动，普及消耗者福利和企业家计算的安全度。在筹谋经济体制下，消耗者和企业家并不成目田交换资源或交换的代价极高。四十多年的经济改造、全球化的程度、一大齐中小企业的成长等，齐在推动中国本钱市集和金融轨制的发展。历史提醒评释，经济和市集碰到的艰苦，是金融轨制改造的契机。其中，公司债券市集就曾屡次被政策推上前台。

　　从技艺角度看，公司债券不外是一个企业融资用具，仅仅调剂市集品种的举措。不外，从实践环境和金融历史的角度看，这却可能是一个蹙迫的冲突口，中国本钱市集的民间性和当代性可能从此张开。要知谈，三十年前，中国本钱市集的破土就从国库券的民间二级领路市集起步。繁密的民间炒作和国库券领路压力，迫使监管机构加速筹建上海证券交往所和深圳证券交往所。

　　2005年，我初次探望位于好意思国洛杉矶的知名的米尔肯臆度所（Milken Institute）时，迈克尔·米尔肯（Michael Milken）向我先容了当年他创造高收益债券初期的坚苦和推动好意思国中小企业从窘境中复苏的光辉事迹。他期待高收益债券的市集不错在日本有契机，更但愿在中国有空间。2007年，时任中信证券董事长王东明、时任中国银行行长助理朱民和我，被安排到中国东谈主民银行总行向几十位行长先容高收益债券和杠杆收购的历史。咱们齐作念了全心的准备。安排此次行径的时任中国东谈主民银行副行长吴晓灵告诉咱们，此次讲座给央行诸君行长们带来很大的启发，央行也准备邀请米尔肯来中国疏浚。但自后因为好意思国爆发次贷危险，未能成行。不外，咱们撰写了业界第一册关系的书——《杠杆收购与垃圾债券：中国契机》（东谈主民邮电出书社，2007年）。跟着银行提供并购融资和中小企业债券市集的征战，中国对于高收益债券的征询越来越多，米尔肯本东谈主也屡次来中国进行演讲。咱们也将书稿进行了增补转变，并更名为《高收益债券与杠杆收购：中国契机》再次出书（机械工业出书社，2012年）。

　　要交融中国股权投资和并购市集，先要了解当年四十年好意思国金融目田化重构好意思国产业和经济结构的经过：好意思国经济被略胜一筹的日本卓绝，从传统经济转向互联网经济，1987年的股灾后，好意思国又重新成为全球金融大国。

　　要交融当代公司的本钱结构和建立本钱策略，领先要了解推动公司贬责结构的杠杆收购以及复古本钱策略的高收益债券，相配是现款流分析的主导经过。这些在商学院讲义中的须生常谭，在实践操作中汲引了一批天下级公司，也消除了一批企业家和金融家。

　　要了解我国正在兴起的中小企业债券市集的观点和创新契机，就要明察当年好意思国高收益债券市集的荣枯、体验互异和共性。咱们通过相比两国监经管念和形式，判断市鸠集构和品种利益的走向。本书就是一个蹙迫的参考用具。

　　有了金融轨制变革的不雅念，咱们还需要金融用具的创新。传统的买卖银行、保障公司，致使中国脉土的投资银行机构齐还无法进入高收益债券这么一个全新的市集。中国金融业中的中小企业和创新企业是在当年四十年中破土而出的，与传统金融体系莫得血脉渊源，并且被监管机构审查得相比严格，只可在有限的本人本钱积贮、买卖信用和少许创业投资基础上建立本钱策略。本钱饥渴成为它们的发展瓶颈。是以，咱们需要垃圾债券这类金融用具的创新，相配是来自民间的创新。

　　一个领有最大外汇储备和大众储蓄的经济大国，一个耐久保持最高投资水平的发展中大国，本钱强制性地通过买卖银行和政府主导的金融机构投向政府荧惑的产业和居品，致使低成土产货通过国际金融机构来成就闲置本钱，而这些投资又大部分以高价（不管从利息仍是从股息来看）参加中国的企业，这么荒唐的金融结构需要来自民间本钱市集的创新和冲击。

　　金融创新永久是民间的、市集的创新。监管机构不是创新机构，至多是交融并优容创新的机构。请托于监管机构和国有金融机构的用具创新是不实践的。中国的高收益债券和杠杆收购市集应当有巨大的空间。咱们但愿创业家、企业家和金融家能主理时期的契机，在称心消耗者和企业家需求的基础上，推动金融用具和市集的创新。也但愿监管机构能因利乘便，重构中国金融轨制和市集的微不雅基础。

　　在一定要求下，咱们大概卓绝历史。四十多年的高速成长给中国企业家和金融家带来了自信。然而，这些卓绝更多是建立在推动法治化、市集化和全球化的基础上的。今天，咱们需要确切的内在市集能源和轨制改变的推动。金融用具的创新是蹙迫的契机之一，咱们应该收拢新的机遇，推动实践操作。中国的高收益债券市集和杠杆收购，具有紧要的发展空间和实践道理。