（以下本体从东吴证券《建筑材料行业追踪周报：地产链估值或连续建设》研报附件原文摘要）投资要点本周（2025.2.3–2025.2.7，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-0.30%，同时沪深300、万得全A指数涨跌幅区分为1.98%、3.57%，逾额收益区分为-2.28%、-3.86%。大批建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周世界高标水泥阛阓价钱为406.5元/吨，较上周握平，较2024年同时+48.2元/吨。较上周价钱握平的地区：长三角地区、长江流域地区、泛京津冀地区、两广地区、华北地区、东北地区、华东地区、中南地区、西南地区、西北地区；无较上周价钱高潮的地区；无较上周价钱下落的地区。本周世界样本企业平均水泥库位为60.4%，较上周+4.1pct，较2024年同时-5.1pct。世界样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为5.6%，较上周-7.7pct，较2024年同时-0.1pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的世界浮法白玻原片平均价钱为1395.5元/吨，较上周-0.5元/吨，较2024年同时-655.6元/吨。卓创资讯统计的世界13省样本企业原片库存为5318万重箱，较上周+1529万重箱，较2024年同时+1844万重箱。（3）玻纤：本周无碱池窑粗纱阛阓价钱全体平定延续，春节假期阛阓眨眼间停滞，大齐中下流停工休假，而节前回款程度延续至节后近日。本周来看，深加工阛阓开工较慢，阛阓大齐交投活跃度不上下，池窑厂多以稳价不雅望为主。短期价钱转折对阛阓刺激作用有限，大齐池窑企业稳价意向坚挺。周不雅点：（1）上周地产链等传统经济板块先跌后涨，投资者开动重估中国股票，推能源来自于DEEPSEEK、宇树机器东谈主等记号性的中国科技居品大火出圈。当中国AI渐渐赶上来，中国的中长期经济前程有望显豁改善——GDP核心抬升，并缓解办事东谈主口下降带来的通胀压力。咱们合计地产链的估值或连续建设。仍然首选居住产业链的消耗端公司，举例北新建材、伟星新材、欧派家居、箭牌家居、兔宝宝、奥普科技、公牛集团、萤石集结、石头科技等。其次是利空出尽的工程材料公司，举例坚朗五金、三棵树、东方雨虹等，再次是财政加杠杆的主见也值得存眷，西南水利建设关联的民爆和水泥公司，供给侧比较围聚，举例易普力、华新水泥等。（2）在独特长的时代里，地产链将阅历去产能的磨底出清经由。转型压力和IPO战略收紧增多了并购重组两边的意愿，但年头的对价各别较为显豁。跟着全年纪迹落地和经济预期斡旋，两边对价各别有望显豁收窄。近似于1999年和2015年，本钱阛阓对并购重组的认同亦然兴风作浪的作用。咱们提出存眷存在并购重组预期的个股，好像如故公告握有新兴产业金钱的个股，举例上海港湾（控股钙钛矿卫星组件）、诚邦股份（控股存储模组金钱）、上峰水泥（参股半导体芯片金钱）等等。（3）全球范围内中国将渐渐增多语言权和提供寰球居品，中国企业也将赢得加速参与全球建设的契机。何况好意思元降息趋势下，新兴地区经济建设有望参加快车谈，工业投资、基础环节建设将升温。笼统新兴国度收入占比以及原土化的才气和技能实力，保举上海港湾、中材国际、中邦交建、米奥会展（与中小盘、社服共同粉饰）。另外，在脱钩断链和可能的高关税战略下，存眷以西洋为主要消耗地且国外产能占比高的公司，举例爱丽家居、中国巨石、匠心家居等。大批建材方面：水泥：（1）本周世界水泥阛阓价钱较春节前比较总体保握自由。华东地区长三角沿江阛阓熟料价钱公布高潮10元/吨。春节事后第一周，受淡季成分影响，下流阛阓需求尚未顾惜启动，工程表情和搅动站仍处于停工景色，南边地区仅有一丝袋装备货需求，绝大部分企业正在推行错峰分娩。瞻望元宵节事后，下流阛阓需求将会持续规复，鉴于春节前期，大齐地区价钱崇拜相对精粹，在阛阓启动经由中，为打支拨量，价钱或将出现震撼转折走势。咱们合计需要要点不雅察元宵节后需求开释经由中行业错峰分娩的转折优化和推行成果，尤其是沿江等要点阛阓。（2）中期来看，水泥行业大面积耗损景色有望握续强化供给侧截至力度。聚会错峰决策优化及什物需求企稳，四季度供需均衡成果已有显赫改善，价钱底部反弹幅度可不雅，咱们合计将对2025年供给侧自律截至酿成正反映，盈利核心有望较2024年反弹。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部。中期财政战略发力也有望相沿什物需求止跌企稳，行业景气低位为进一步的整合带来机遇。9月生态环境部就碳阛阓职责决策搜集办法，水泥行业年底有望被纳入世界碳阛阓，咱们合计初期诚然对成本弧线影响有限，但有望更正后段企业预期。聚会产能置换办法鼎新以及产能产量管控等产业战略的进一步出台，有望加速饱胀产能出清和行业整合。（4）龙头企业笼统竞争上风突显，中长期有望受益于行业形态优化，估值有望迎来建设，保举世界和区域性龙头企业：海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、冀东水泥，提出存眷天山股份、塔牌集团等。玻纤：（1）中期粗纱盈利底部进取。行业盈利仍处底部区域，二三线企业宽敞处于耗损景色，行业低盈利将握续制约产能投放节律，需求侧国内风电、热塑等领域连续增长，行业供需均衡建设有握续性，行业景气有望呈现震撼上行态势，若国内基建及国外需求超预期，中低端居品高潮空间有望进一步掀开。（2）跟着风电、热塑居品提价缓缓落实，中低端品类企业挺价意愿强，阶段性仍需不雅察新增产能开释情况，中高端居品占比更高的龙头企业盈利改善幅度更大。（3）中长期落伍产能出清、玻纤成本的下降也为新行使的拓展和渗入率的普及提供催化剂，跟着风电、新能源车等领域用量握续增长，光伏组件边框等新兴行使领域握续拓展，行业容量有望握续增长，居品结构的转折有意于龙头构筑新的壁垒，盈利平定性也将普及。（4）现时龙头估值处于历史低位，供需均衡建设、结构性盈利普及有望鼓吹估值建设。保举中国巨石，提出存眷中材科技、山东玻纤、长海股份、国际复材、宏和科技等。玻璃：春节前后部分分娩线开动冷修，行业供需矛盾有所豪放，但尚不成充分扭转全体供需均衡，商酌此前下流社会库存有所回补，部分投契性需求开释，阶段性价钱企稳反弹。咱们合计应进一步不雅察产线冷修开释情况，供给削弱幅度决定后续价钱反弹握续性和空间。中期供需均衡仍濒临需求下行压力，但浮法玻璃龙头享有硅砂等资源等中长期成本上风，享受逾额利润，有望受益于行业产能的出清，重复光伏玻璃等多元业务的成长性，连续保举旗滨集团，提出存眷南玻A等。装修建材方面：近期板块进展存所反复，仍处在磨底阶段，阛阓对地产链的需求担忧仍未有更正，对地产数据改善预期也较弱，此前政事局会议表态“要促进房地产阛阓止跌回稳”，战略拐点之下咱们合计后续房地产战略有望连续加码；此前化债、保交楼等战略，对地产链上信用和金钱欠债表的建设影响积极。从基本面来看，阛阓需求仍较弱，独特是杀青需求，瞻望四季度收入端仍承压，部分品类阛阓价钱竞争有所缓解，低基数下部分公司收入端有望企稳，而成本端原材料价钱自由，存眷毛利率拐点。参考消耗建材板块历史教养和现时的竞争态势来看，在地产行业资金豪放+信心从底部渐渐规复的阶段，部分公司或将领先借助渠谈进取布局、计算效力上风或融资加杠杆等进一步普及份额、参加新的膨胀周期，发货或订单增速的拐点可动作右侧信号。保举北新建材、兔宝宝、伟星新材、箭牌家居、东方雨虹等，提出存眷垒知集团、中国联塑、三棵树等。风险请示：地产信用风险失控、战略定力超预期。